作为《福布斯》全球金属矿业企业排名第六的大型跨国矿业集团，紫金矿业（601899.SH）近年扩张可谓迅速，然而，与之相关的各种风险是可能性问题，还是时间问题？

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7月7日（周五）收盘后，紫金矿业发布了《2023年半年度业绩预告》，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约人民币102亿元，上年同期的归母净利润为126.3亿元，同比下降约19.24%，少赚了24.3亿元，不过，较2022年下半年度环比增长约37.6%。

2023年上半年，紫金矿业矿产铜49.1万吨，同比增长13.9%；矿产金32吨，同比增长18.5%；矿产锌（铅）24万吨，同比增长4.8%；矿产银208吨，同比增长11.2%；锂云母（当量碳酸锂）1292吨。公告显示，上述产量统计口径均已新增公司所参股的西藏玉龙铜矿项目及内蒙古万城商务铅锌矿项目对应的权益产量。

近年来，紫金矿业通过自主勘查和对外并购，获得了矿产资源储量和经营业绩的大规模增长，包括上述2023年上半年各类矿产量的增长，然而伴随而来的可能还有诸多风险。

连续大额投资

近日，紫金矿业就其于6月15日收到上交所上市公司监管一部下发的《关于紫金矿业集团股份有限公司2022年年度报告的信息披露监管工作函》发布了回复公告：2020至2022年，紫金矿业累计主要对外投资项目总金额约423亿元，其中，矿业类投资项目11项占比约82%，已完成10项约286亿元；围绕主业开展的与上下游相关的投资约78亿元，占比约18%。

由于其近年来陆续进行多笔大额投资，紫金矿业的资产总额获得快速增长。在2019年年末，紫金矿业的总资产为1238.31亿元，到2022年年末已经达到3060.44亿元，三年增长147.15%，其中境外资产已经达到981.60亿元，占总资产的32.07%，主要为铜矿、金矿等。

对于高达数百亿的投资，紫金矿业自认为其境内外矿业投资较为成功，近年来先后收购的丘卡卢-佩吉铜金矿、西藏巨龙铜矿和卡莫阿卡库拉铜矿等重大项目，均推动了公司利润的增长，使集团公司归属于上市公司股东的净利润由2020年度的65.09亿元，大幅增长至2022年度的200.42亿元。

2022年，紫金矿业对外投资频繁，共花费近300亿元完成了包括九座矿山在内的资产收购。其中，4月份紫金矿业以76.82亿元收购了盾安集团旗下的西藏阿里拉果错盐湖锂矿七成的权益等四项资产包；接着在5月至7月，紫金矿业先后用17.34亿元收购ST龙净（维权）（600388.SH）约15%的股权，约18亿元收购厚道矿业部分股权，近5亿元收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿100%权益。

进入下半年，2022年10月，紫金矿业花了39.8亿元收购瑞银矿业30%股权，随后又出资25亿元收购南美最大在产金矿；同时，紫金矿业还通过公开摘牌的方式以59.1亿元获得亚洲最大钼矿金沙钼业84%股权。

2022年11月，紫金矿业斥资40亿元和16.14亿元，分别收购了国内头部黄金生产商招金矿业（01818.HK）20%的股权，和民用爆照物品公司江南化工（002226.SZ）12%的股权，成为这两家上市公司的第二大股东。

通过相关并购，紫金矿业实现了主营矿种资源储量的大幅增长。2020年以来，其矿业项目对外并购支出345亿元，初步估计新增的矿产资源储量潜在价值超过2万亿元。紫金矿业表示，至2022年底，其铜、金资源储量和矿产品产量均稳居中国首位，铜、金、锂资源储量分别位居全球第8、第8和第9位。

图片来源：紫金矿业公告各种风险问题开始显现

然而，和连续大规模并购事项相对应的是，紫金矿业不得不面对伴随而来的相关风险。例如，其部分海外矿产陆续发生了风险事件，包括武里蒂卡金矿遭遇爆炸袭击、波格拉金矿采矿权延期申请受阻等。

2022年紫金矿业对外重大股权投资291.04亿元，经营活动现金净流入286.79亿元，投资活动现金净流出509.81亿元，经营活动与投资活动的现金流存在明显的缺口，筹资活动现金净流入272.58亿元。

持续多年的大规模的对外并购与投资，紫金矿业哪来的钱？后续资金来源是否稳定和充足？是否面临资金链断裂的风险？

对此，紫金矿业认为其目前现金流充足稳定，偿债能力强，不仅是自身经营获现能力强，也拥有充足的外部授信额度。

近三年来，紫金矿业经营活动产生的现金流量净额总计691亿元，同时，截至2022年12月末，公司尚未使用银行授信额度为1315.29亿元，已注册未发行的公司债券额度为100亿元；另外，还在境内外资本市场均存在丰富多样、渠道畅通的股权和债权融资手段。

虽说如此，其财报账面上的数据却是另一种景象。截至2022年年末，紫金矿业的资产负债率为59.33%，较上年增长约4个百分点，其中有息负债高达1240.02亿元，同比增长58.83%，仅2022年度的利息费用就达到34.45亿元。

2022年年末，公司1年内须偿还借款约308亿元，1-2年内须偿还借款约259亿元，2-5年内须偿还借款约506亿元，5年以上须偿还借款约182亿元。但是在2022年年末，公司货币资金202.44亿元，无法完全覆盖公司1年内须偿还借款。

公司债务到期的情况。图片来源：紫金矿业公告

此外，随着投资规模的扩大，紫金矿业所面临的风险除了账面上能看到的，还有很多预期之外的因素也会导致风险的发生。

例如，2022年紫金矿业控股子公司乌拉特后旗紫金矿业有限公司（简称“乌后紫金”）非法通过以探代采的方式在乌拉特后旗东升庙三贵口北矿段进行巷道掘进及矿石采挖，被法院以非法采矿罪判处没收违法所得4.61亿元，并处罚金1500万元；同时，乌后紫金的7名相关人员因犯非法采矿罪，分别被判处有期徒刑3年缓刑5年至有期徒刑1年缓刑2年不等，并处罚金20万元至6万元不等。

2023年5月14日，紫金矿业控股子公司西藏巨龙铜业有限公司（以下简称“巨龙铜业”）的外协单位福建兴万祥建设集团有限公司在所承包的巨龙铜多金属矿露天采场排水巷道相关竖井工程施工过程中发生一起吊笼坠落事故，经当地政府组织的救援队伍全力抢救，搜救工作于5月16日完成，事故造成6名失联人员遇难。巨龙铜业的生产经营一度中断。

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